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当前页面:首页>>2011中国安防行业证券投资策略报告
[2011-2-23]
 

【CPS中安网】投资策略分析:


  1.2010年以来国内安防产业持续高度景气,CPS中国安防综合发展指数从今年月份的3740.60点增长至8月份的4512.87点,显示行业景气度持续提升。


  企业盈利能力持续改善,营业收入整体保持稳定增长。预计受益于下游需求的强力拉动、政府对产业的大力扶持、产业科技实力的不断增长、民众消费能力以及安防意识的不断提升,国内安防产业未来将长期受益。


  2.位于产业链上游的安防芯片产业由国外企业所把控,产业链下游的系统集成产业仍处于发展起步阶段,市场相对比较分散。而处于产业链中游的硬件设备厂商已具有一定的研发技术实力,在部分领域也已占据了较高的市场份额,产业中具有品牌优势和技术优势的企业有望进一步提升市场竞争力,市场集中度有望提高。预计安防设备厂商在产业链中受益最为明确。


  3.硬件设备厂商将向安防系统解决方案供应商转型。随着我国安防应用层次的提升,国内领先的硬件设备厂商必将面临着向系统解决方案供应商转型的要求,而产品线建设、产品定制能力以及软件开发能力是推动设备商转型的最关键因素。


  4.硬件设备厂商是产业链中受益最明确的环节,建议重点关注具有技术优势以及品牌优势的硬件设备厂商,如国内的龙头企业海康威视以及大华股份。由于其具有更强的转型潜力,同时已经开始拓展海外市场,我们相对地看好其长期发展。


  5.为了更进一步了解国内安防产业发展情况,我们对国内安防企业的经营情况进行了分析。据CPS中安网及中国安全防范协会对全国26个省市自治区覆盖视频监控防盗警报、楼宇对讲等安防产业的300家重点企业所采集的月度财务数据统计显示,这些企业截至今年8月的营业收入总计373446.77万元,较7月份增加6377.03万元,环比增长1.74%,公司资产总计2843577.89万元,较7月增加214656.48万元,环比增长8.17%,企业利润总额30620.01万元,较7月增加492.51万元,环比增长1.64%。


  浙股推荐:


  海康威视(002415)


  海康威视是领先的安防产品及行业解决方案提供商,致力于不断提升视频处理技术和视频分析技术,面向全球提供领先的安防产品、专业的行业解决方案与优质的服务,为客户持续创造更大价值。


  海康威视拥有业内领先的自主核心技术和可持续研发能力,提供摄像机/智能球机、光端机、DVR/DVS/板卡、网络存储、视频综合平台、中心管理软件等安防产品,并针对金融、公安、电讯、交通、司法、教育、电力、水利、军队等众多行业提供合适的细分产品与专业的行业解决方案。这些产品和方案面向全球100多个国家和地区,在北京奥运会、上海世博会、60年国庆大阅兵、青藏铁路等重大安保项目中得到广泛应用。
 

安防监控


  研究报告:


  海康威视的实际控制人中国电子科技集团公司于2010年11月22日与重庆市人民政府签署《关于重庆市社会公共视频信息管理系统建设总承包框架协议》。海康威视是本次项目实施的总包商。根据重庆市政府要求的系统整合接入能力按不低于50万个视频监控点建设,同时视频系统将具备共享性、先进性、成熟性和可扩展性,达到国内领先、国际一流水平,我们预计项目将主要采用基于IP的高清数字摄像机,总数有几十万个,如果按照25万个摄像机,每台3000元粗算,仅前端摄像设备就超过7.5亿元。


  公司测算的项目总投资为50亿元,预计项目投资将有18%-20%左右用于海康威视的前后端视频设备。由于项目采取BT模式,建设期为2-3年,建完后重庆市政府2年内完成回购,预计项目全部建成需要3年时间,公司最早将于2013、2014年正式产生收益,预计EPS总共增厚1元以上。


  2010年1-9月,公司实现营业收入23.93亿元,同比增长66.58%;营业利润69,186万元,同比增长49.91%;归属母公司所有者净利润24,706万元,同比下降47.97%;基本每股收益1.39元/股。


  公司业绩的增长依托于安防行业景气度的攀升,其中安防视频行业的市场需求包括零售行业、智能楼宇、金融、教育、煤矿、城市客运货运、城市轨道交通、城市治安、环保等众多领域,市场的分散性保证了公司承受需求变动的能力。根据《2007中国安防监控行业市场现状及未来发展趋势分析报告》预测,2011年国内市场视频监控录像设备(不含NAS)和监控摄像机产品的销售规模分别为84.78亿元、224.17亿元,2012年将分别达到93.26亿元、246.59亿元。


  募投项目提高公司产品市场占有率:募投项目2012年完全达产后,公司视频监控录像设备(不含NAS)的国际市场占有率达到6.87%,数字监控摄像机产品达到3.04%,将分别带来37.69亿元和18.14元的营业收入,预计公司2012年营业外总收入或将接近60亿元。


  我们看好安防行业的持续景气及公司相关的视频监控产品,并预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.87元、2.55元、3.47元,按10月26日股票收盘价测算,对应动态市盈率分别为40倍、29倍、21倍,维持公司“增持”的投资评级。

  大华股份(002415)


  浙江大华技术股份有限公司,成立于2001年,是一家以音视频技术研发为核心,集调度通信、安防监控、智能交通开发和数字大屏显示等产品格局于一体的民营上市企业。公司坐落于杭州国家高新技术产业开发区(滨江),拥有员工千余人,并建有33000平米研发与现代化产业基地,另有10万平米高技术安防产业园区在建,是目前最具技术水平和规模实力的安防视讯产品研发制造商之一。
 

安防监控


  研究报告:


  3季度大华股份保持高增长态势,全年业绩超预期。公司1-9月份实现收入9.58亿元,净利润1.41亿元,同比分别增长84.8%和134.7%,每股收益1.04元。公司同时预计全年净利润同比增长110%-140%,远超市场及我们此前的预期。


  安防监控行业高增长态势明确。据Frost&Sullivan的最新报告,在近10年的发展中,亚太地区增长比率最为迅速,从2011年开始,每年将保持16%以上的增长率。其中,在2013——2014年期间,增长速度达到最高,预计超过18%以上的增长。


  主要原因是由于中国、香港、台湾以及澳大利亚、新加坡等新兴国家和地区宣布了一系列主要针对基础设施发展的方案,将这对这些区域的安全监控开支带来积极影响与推动作用。就国内而言,基础设施建设对安防监控的拉动在未来几年将更为明显。前期平安城市和智能交通建设带来的效益正充分体现,也极大地刺激了相关部门的投资建设热情。


  大安防战略驱动下,公司前端和智能交通产品即将发力。近期公司已经推出了一系列前端产品,10月底的北京安防展将是公司发布前端产品的最佳时机。公司在大安防战略驱动下,正积极由产品供应商向平台系统解决方案商转变,随着公司产品线的日益齐备,公司在大型系统集成项目上的优势正逐步体现出来,凭借品牌和渠道优势,以及系统集成和大型工程项目的拓展,我们预计公司前端和智能交通产品将迎来爆发性增长,从而使未来几年保持高速增长十分确定。


  上调盈利预测与目标价。我们上调了对公司的盈利预测,预计2010和2011年EPS分别为1.88和2.85元,未来两年复合增长率超过45%。给予公司2011年35倍PE,上调目标价格至100元,维持买入-A投资评级。


  中瑞思创(300078)


  杭州中瑞思创科技股份有限公司成立于2003年11月注册资本为5000万元人民币,是一家从事电子商品防窃系统的研发、生产和销售的高新技术企业,是世界零售业安防解决方案配套产品的重要提供商之一。公司拥有一流的EAS生产设备和检测设备,产品98%以上出口,在全球拥有近200个客户及代理商,遍布欧洲、美洲、中东及东南亚等五十多个国家和地区,2008年公司出口创汇达3200多万美元,出口量占国内出口市场约近40%的份额。
 

安防监控


  研究报告:


  中瑞思创专注于电子商品防盗系统(EAS)的标签业务。公司从事EAS各类标签和配套设备的制造和出口,客户主要是全球EAS系统集成商和产品经销商。目前公司90%以上的营业收入和利润都来自有标签业务,其中硬标签占营业收入和利润的70%以上。


  EAS标签市场存在数倍增长空间。主要来自四个方面的驱动:随着全球经济的持续发展和人们消费能力的提升,EAS产品所依附的零售市场仍将保持较快增长;零售业失窃损失居高不下有望促使EAS标签渗透率不断提高,随着开架销售比例的提高和对防损的重视,EAS标签在高失窃率商品上的使用比例至少有1倍的提升空间;源标签计划的兴起进一步助推EAS标签的渗透率;RFID技术与EAS融合并最终提供的集成解决方案将会拓展电子标签的应用领域。


  公司在硬标签出口市场具有竞争优势。目前全球EAS产业链具有三个明显的特征:一是终端需求主要集中在北美、欧洲和日本这些发达地区,二是营销渠道基本掌握在国际大型系统集成商手中,三是产品制造主要集中在中国等发展中国家。目前我国EAS行业仍以产品出口为主,公司的硬标签产量占到全球市场份额的30%左右,具有较强的市场地位。未来,公司拥有的研发和客户资源优势在拓展新产品市场、不断提高市场份额方面有望持续发挥重要作用。


  射频软标签和RFID是公司新的增长点。目前公司产能基本饱和,募集资金除硬标签项目外,主要投向了射频软标签和RFID应答器领域。公司在射频软标签领域的市场份额还比较低,而且长期来看射频软标签和RFID的融合是个大趋势。


  首次给予“推荐”评级,6-12个月目标价格110元。我们预测公司2010-2012年净利润分别为0.9、1.22和1.59亿、年均增长38.4%,全面摊薄每股收益分别为1.34、1.83和2.38元。首次给予“推荐”评级,6-12个月目标价110元、对应2011年60倍PE。


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